Arthur Hayes, bývalý CEO kryptomenové burzy BitMEX, přinesl světu finančních analýz nový článek s názvem "Yellen or Talkin'?". V tomto důkladném zkoumání aktuálního stavu likvidity amerického dolaru se Hayes zaměřuje na komplexní obraz trhu, který je ovlivňován jak federálními rozhodnutími, tak i samotnou dynamikou finančních institucí.
Podle grafu likvidity USD je patrné, že od zahájení zvyšování úrokových sazeb a kvantitativního utahování americkou Federální rezervní bankou (Fed) v březnu 2022 došlo k výraznému poklesu indexu. Avšak s poklesem operací zpětného odkupu (RRP) od června 2023 se index vrátil na úrovně nevídané od dubna 2022. Tento návrat likvidity byl podpořen schválením rozpočtu americké vlády v červnu 2023, který do ekonomiky přidal téměř 800 miliard dolarů.
Makroekonomická perspektiva a dopady na riziková aktiva
Na makroekonomické úrovni jsou riziková aktiva na vzestupu – navzdory snížení bilance Fedu o 1,2 bilionu dolarů – díky relativně vysoké úrovni dolarové likvidity. Při pohledu na banky, které se nepovažují za "too big to fail" (TBTF), bylo zřejmé, že Yellen a Powell byli donuceni zasáhnout a zachránit americký bankovní sektor před kolapsem několika velkých bank jako Silvergate, Signature a Silicon Valley Bank.
Fed mezi inflací a bankovní krizí
Hayes upozorňuje na rozpor mezi vyprávěním dvouletých státních dluhopisů a indexem regionálních bank KRE. Zatímco dvouleté výnosy opět rostou, KRE nadále stoupá, což naznačuje, že trh obchoduje na bázi 'hopia' - naděje, že pokud Yellen a Powell řeknou správné věci, desetileté výnosy klesnou magicky z 3 % na 2 %. Bez nových dolarů nakupujících dluhopisy se to však nestane. Hayes předpokládá, že trh čeká nepříjemné překvapení, jakmile se ukáže, že Powell je spíše 'všechno štěk a málo kousnutí'.
Bitcoin jako indikátor
V grafu ukazujícím divergenci mezi Bitcoinem (bílý) a dvouletým státním dluhopisem (zelený), které vyprávějí stejný příběh, a SPX (žlutý), který vyprávějí odlišný příběh. Od 1. listopadu 2023 Bitcoin i SPX vzrostly. Jakmile ale dvouleté výnosy dosáhly dna a obrátily směr, Bitcoin klesl, zatímco SPX pokračoval ve vzestupu. Bitcoin tak světu signalizuje, že Fed je uvězněn mezi inflací a bankovní krizí. Řešením Fedu je pokusit se přesvědčit trh prostřednictvím slovních prohlášení bez reálných akcí.